中國總經偏弱 佈局持續觀察兩會題材股

根據大陸國家統計局發佈資料，2月份的消費者物價指數(CPI)僅年增2%，而生產者物價指數(PPI)年減2%。CPI的回落主要受到春節錯位的影響，且應是上半年的最低水準，不用做出消費者物價可能走向通縮的判斷。

另外，今年前兩月PPI的低迷表現，應與春節前後企業開工不足的因素有關，但某種程度上基本面需求放緩也是重要因素，國內外的商品市場價格都已經明顯做出反應。在產能過剩且缺乏大型週期需求的長期制約因素下，工業品價格仍可能一段時間延續通縮格局。

至於一度引發股市擔憂的貿易數據部份，2月出口大幅衰退18.1%，而進口卻年增10.1%，出現少見的貿易逆差格局，然而，這應是春節因素對數據擾動的影響巨大。外銷為主的企業往往在春節前趕工出貨，而節後為恢復生產進行原材料備貨。另外，去年的虛假出口活動盛行，使得出口基期不合理偏高，然而這情況後來遭到打壓，使得今年可能回歸較正常的數據。整體來看，進入3月份以後，春節因素對進出口的影響將逐漸消失。

受到中國總經數據暫不樂觀，以及3月份將面臨IPO重啟和信託和債券到期高峰月的壓力，加上克里米亞片面宣告脫離烏克蘭獨立，俄烏緊張情勢升溫下，大陸股市近日連日下挫，上證綜指的2000點大關再告失守。

在債信擔憂方面，上海超日太陽能科技公司的違約事件意味隱性剛性兌付的正式結束，雖然一時引發市場的動盪，但長期將有利於直接融資市場的壯大與經濟結構轉型，並可能加快商業銀行的轉型，並有利於商業銀行資產管理業務的發展，同時，有助債券市場各仲介機構的功能歸位，強化推薦機構和審計機構的應有功能。

因此，或許該為超日債的違約感到高興，因為在任何一個健全的市場裡，違約都難以避免，違約事件也會發揮提示風險、強化市場紀律的作用。另外，以目前來看，短期衝擊看來也有限，超日債違約後，債券市場還算平靜，信用債收益率僅小幅上揚，並未出現恐慌性大幅飆升局面。

至於俄烏衝突，烏克蘭作為大國博弈的戰場的確很可能面臨長期動盪，但歐盟與美國能出手的動作選擇有限，使得大國之間的直接衝突應該不易看到，對於大陸來說，直接性的衝擊更為有限。因此，在指數短期間大幅回落後，市場的焦點應該還是會回到主題投資上。

市場弱勢下受益兩會的題材類股仍表現較為突出。在兩會中，李克強總理的政府工作報告提到2014年的九大重點工作，其中國防預算提高、國企改革、強化污染防治等成為亮點，將繼續催化題材行情。

其中，應可以在環保領域投入更多的關注，在全國29個省份已經發佈的2014年政府工作報告中，“霧霾”成為僅次於“改革”的第二大熱門名詞。李克強總理在報告時指出，"要像對貧困宣戰一樣堅決向污染宣戰"。環保部副部長吳曉青也預計，十二五期間，全社會的環保投入可能要超過五兆元人民幣。另外，大陸環保部公佈，包括環保產品、環境服務、資源回收在內的環保產業，其營收已從2004年的4,572億人民幣，成長到2013年的約3兆人民幣，使得大陸未來節能環保產業的成長趨勢持續看俏。

其他投資熱點方面，關於地方國企改革可關注進度較快的上海和廣東等機會，央企則可繼續留意中石化油品業務改革下的油氣改革主題。另外，隨著國防預算上升、烏克蘭事件和馬航失聯客機可能遭恐怖攻擊等事件，軍防軍工概念股可望受惠，至於受政策支持的新能源汽車產業鏈，包括鋰電池和充電樁等亦有機會形成新的熱門題材。