短空退散 巴西、南非債蹲低後跳

游陳達表示，為防堵國際熱錢短線熱炒，今年以來巴西政府對外資態度相對保守，甚至藉由政策手段抑制外資流入，導致今年以來巴西黑奧對美元貶值近一成…

根據彭博資訊統計，12月以來，南非、巴西兩國貨幣表現強勢，一反今年以來的虛弱表現，累計至20日止，兌美元匯率分別上漲4.8%及3.22%，展現驚人的跌深反彈力道。

匯豐資源豐富國家債券基金經理人游陳達表示，為防堵國際熱錢短線熱炒，今年以來巴西政府對外資態度相對保守，甚至藉由政策手段抑制外資流入，導致今年以來巴西黑奧對美元貶值近一成；然有跡象顯示，近期官方態度似轉變，甚至一度出手拉抬黑奧升值，似乎也意味著今年以來表現相對較弱的巴西債匯市場，可望落底回升。

游陳達指出，儘管巴西央行在全球市場因美國財政懸崖議題而大幅動盪之下，匯率政策仍偏好維持黑奧弱勢。不過，12月初巴西官方將外資投資巴西債券或貸款予巴西國內需課徵6%之IOF稅（Investment of Foreigners Tax）的適用期間，由2年縮短至1年，就是要鼓勵外資進駐巴西長線投資。

不同於過去在黑奧強勢時期，巴西政府陸續擴大IOF適用範圍，這次逆向下調也是在反映近期黑奧的快速貶值，已使得政府對於資金管控的必要性有所降低；且黑奧貶值帶動出口增長的效果亦逐漸顯現，家庭消費持續維持正成長，強勁的內需動能可部分弭平大環境外在需求的減低。匯豐環球投資管理預估，今年第4季巴西經濟成長率（GDP）季增長可望提升至1.3%，伴隨工業生產也同步上升，巴西央行勢將進一步減少匯價的干預。

統計今年6月14日巴西政府首次將IOF期限由5年降為2年，3個月後，巴西黑奧兌美元即出現2.16%的升幅；而本月二度調整之後，巴西債匯雙漲行情再現，不到1個月兩者皆已繳出3%左右漲幅。

至於南非，游陳達認為，雖然礦業罷工事件、信評機構調降評等與展望、南非政府調降該國今年GDP至2.5%，衝擊市場持券信心。然而，該國政府保增長、促就業的經濟政策調整；中國及亞洲製造業觸底回升，帶動原物料價格回穩，再配合央行寬鬆貨幣政策支撐經濟動能；還有花旗將南非納入世界公債指數（WGBI）題材，以及其原有的高利差優勢，仍持續看好該國債匯市場後續表現。

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