天時地利人和 亞債發行量創新高

關鍵的九月，金融市場迎來了歐美進一步的量化寬鬆，亞洲企業債券市場也正越過有史以來首次年度發行規模破千億美元的重要里程碑。

根據研究機構Dealogic統計，今年以來，亞洲地區除日本外，以國際三大主要貨幣美元、日圓、歐元（G3貨幣）發行的債券總金額為1060億美元，一舉突破千億美元大關；不僅刷新2010年全年所創的最高紀錄，並還多出逾200億美元，同時較10年前每年約百億的發行規模成長了10倍。

匯豐亞洲高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人游陳達表示，隨著歐債問題漸趨和緩，美國推出QE3後，全球資金流動性寬裕，投資者積極尋找其他較高回報的投資標的，以代替如美國公債等回報率越來越低的安全性資產。在此情況下，看好低殖利率及信用利差收斂優勢，促使企業重返亞洲債市。

游陳達指出，儘管過去亞洲企業習於向銀行融資，且目前利率仍處歷史低位，但受歐債影響，歐系銀行先前對亞洲企業放貸的開放態度大幅緊收，並有更多監管約束，造成亞洲企業向銀行貸款難度升高，推使更多企業轉向固定收益市場進行籌資。預期接下來將有更多資金將重回亞洲信用市場，和更多新的IPO發行，尤其集中在投資等級債的部分。

今年以來，亞債發行量以企業占大宗，達574億美元，較去年同期多出200億美元。而金融業發債金額更達到去年總額的兩倍，為235億美元，超越2010年以200億美元左右所創下的全年發行量紀錄。

游陳達指出，對金融機構來說，在當前巴薩爾協議II的規則下，銀行可以以較低的成本發行債券，尤其是那些擁有次級債務的銀行，一旦巴塞爾協議Ⅲ開始實施，會提高發債成本。當然，亞洲地區的富豪以及大型機構投資者的資金增多，也使得亞洲債券市場更為活躍，並進一步激勵債券銷售與新債發行。

加拿大皇家銀行和咨詢公司凱捷集團（Capgemini）年度調查結果顯示，世界經濟力量向高增長經濟體主導的亞洲地區轉移，催生了一個新的企業家群體，他們大部分的財富來源於自己擁有的公司；去年，可投資資產超過100萬美元的亞洲人達到340萬人，成為富豪人數最多的地區。在富豪人數增加下，對投資需求相應強烈，亞債後市越來越有看頭。

投資策略上，游陳達說，信用端看好高beta的高收益債券，主因為亞洲央行將持續寬鬆政策，如韓國、菲律賓將有降息機會。儘管國際煤礦價格下跌，但印尼煤礦企業債因具備高流動性，以及基本面穩固，且在中國庫存逐漸下降後，國際煤礦價格將趨於穩定，則有利其表現。

此外，游陳達說，中國地產開發商2012上半年營收表現符合市場預期，未來在持續降低房屋售價，並推升銷售量的策略下，地產開發商將可順利達成今年銷售目標，BB等級以上的地產債券提供上漲動能。惟現階段中國的打房政策仍為風險所在。

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