重債輕股趨勢成形 墨非主權債躍起

儘管今年以來金融市場飽受歐債問題所苦，以美國為首的國際股市卻仍逆勢繳出漂亮成績，只是資金「重債輕股」的趨勢卻未有停歇，突顯金融危機對市場投資風向確實已產生翻天覆地的大改變。

投資機構晨星（Morningstar）統計顯示，自2007年至今年7月底止，有近1兆美元資金流入美國債券基金，同期股票基金則為淨流出2220億美元；反觀金融危機爆發前，2003至2006年期間，股票基金吸引5970億美元流入，而債券基金流入金額僅1140億美元。

美國嬰兒潮世代屆臨退休，人口結構轉變，投資需求轉向固定收益，是箇中原因；但相對於股市，債市投資不僅波動度相對較低，且在經濟低成長時期，收益率亦不輸股票表現，這也是吸引資金進駐的主因。根據Bloomberg資料統計，截至8月底止，今年以來美股S&P 500指數上漲11.8%，但摩根大通墨西哥及南非債券指數也不惶多讓，含資本利得、債息及匯兌收益後計算，亦分別上漲了16.56%、7.32%。

事實上，在全球降息風潮下，仍有部份國家如墨西哥央行保持較為溫和的態度，可望在未來數月維持利率不變；尤其在競爭對手中國經濟正處於調整期，更突顯墨西哥經濟強度，吸引外資流入，並帶動貨幣及債券反彈。觀察過去3個月墨西哥披索兌美元走高8.3%，對其債市表現更是如虎添翼。

而同屬資源出口國的南非，其國家統計局上周亦公布好消息，第2季GDP成長率自第1季的2.7%加速至3.2%；由於南非的礦業生產占整體經濟比重達8.8%，此番快速成長應與第2季季末礦業反彈相關。為促進經濟增長，南非央行7月時曾將附買回利率下調50個基點，為20個月來首次調降，開啟市場對其降息循環的預期；且南非政府債券已具市場規模，兼具高殖利率優勢及寬鬆貨幣題材，更是成為海外資金青睞的標的。截至8/24，今年以來外人投資南非債券金額達651.7億蘭特，已是2011全年473.8億蘭特的1.4倍。

至於南美權重最大的巴西，上周連續第9度調降利率至7.5%歷史低點，儘管其第二季季報顯示經濟降溫幅度擴大，然而這有可能是經濟接近底部的訊號。巴西財政部上周發布報告，顯示基於利率下降和今年稍早採行的振興經濟措施，今年下半年經濟成長已出現明顯轉強跡象，估計今年底經濟成長率可望升抵4%。相對於其他新興國家，巴西主權債的高殖利率及票面利息，有更多的利差收斂空間，投資價值仍高。

展望關鍵的9月，債市會否出現翻轉行情？

上周五（31日）美國聯儲會主席柏南克再次於公開談話中表示，美聯儲將根據需要為經濟提供更多政策支持，意味著QE3已呼之欲出，黃金、原油價格大漲呼應、美元指數拉回、代表市場恐慌程度的芝加哥選擇權交易所波動率VIX指數下跌2.02%，今年以來更已回跌了25.3%；隨著市場風險胃納升高，資金勢將持續循著高信評、高孳息、低違約方向移動，可望進一步拉動資源出口國家主權債市及貨幣行情。

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