資源出口國家債「雙高」 巴墨看俏

本周全球市場觀望氣氛濃厚，一是因為國際股市正面臨短線急漲後的技術性拉回，二來周五（31日）聯準會主席柏南克將在Jackson Hole央行年會上發表演說，投資人期待QE政策進一步實行的線索。8月初聯準會會議紀錄顯示，當局可能於短期內推出更多量化寬鬆政策，而柏南克的觀點勢將舉足輕重。

年底前，美國有總統大選、中國也將進行領導階層換代，無論是政治面或是經濟面，市場都期待中美兩大巨頭可趁勢推出大規模寬鬆措施，以緩解三駕馬車即將進入希臘進行最後裁決、歐元區完整性面臨再一輪考驗。也因為政經情勢的高度不確定性，短線操作難度大增，也讓越來越多人開始重新思考，還有沒有更多具備「實質面」優勢的投資標的？

根據Bloomberg資料統計，今年以來，歐美主權債殖利率屢破低點，反觀紐西蘭、澳洲、墨西哥、巴西、南非等主權債券殖利率仍有3%至5%不等；尤其是下屆世界盃與奧運主辦國巴西，其5年期主權債殖利率甚至超過9%，資源出口國家的高信評與高孳息魅力早已引起國際資金注意。

從匯率表現來看，截至8/24，過去三個月資源國家匯率表現強勢，澳幣兌台幣上漲7.8%、紐幣上漲8.8%、墨西哥披索上漲7.7%、加幣也有4.9%的漲幅；顯示儘管國際經濟成長遲緩，全球需求仍在，資源出口國家經濟基本面相對強勁，對其本身的債、匯表現也較有支撐。

以墨西哥為例，長期以來白銀一直是該國礦業支柱，但自去年起，墨國共開採出86噸黃金，是10年前的三倍，超過智利和阿根廷，成為全球10大黃金生產國之一；隨著市場對於美歐大型量化寬鬆預期升溫，國際金價也來到高檔，對墨國政府稅收產生挹注。

此外，墨西哥匯率及人力成本仍相對較低，有利其製造業競爭力持續提升。2009年墨國汽車產量正式超越加拿大，達到156萬輛；2011年再升至268萬輛，估計至2014年更將達到300萬輛。近三年世界汽車大廠陸續宣布在墨西哥投資，金額高達85億9600萬美元，也讓該國成為北美汽車生產重鎮。

事實上，歐債問題爆發之後，墨西哥美元計價主權債券幾乎是緊跟美國主權債的步伐大幅走高；根據CQG統計，10年期墨西哥主權債與10年期美國主權債的30天相關性約為0.89，而墨西哥主權債隨美國主權債走強，也表明如墨西哥等高評級的資源出口國家主權債，儼然已成為傳統英美主權債避險工具之外，另一個兼具高孳息與高信評的資金停泊港。

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