寬鬆貨幣效應 有利資源出口國家匯債表現

為紓緩歐債危機牽連及最大貿易夥伴中國增長減速影響，澳洲央行6/5宣布降息 1 碼，將基準利率由3.75%調降至3.5%，為2009年以來最低水位，市場更預期今年11月前，該國利率可能降至2.25%。

澳洲第 1 季通貨膨脹率降至 10年來最低水準 2.15%，處於目標範圍2%-3% 下端，通膨展望溫和，有利於進一步降息，以提振國內經濟；該國央行在金融危機期間表現優秀，也讓澳洲成為G10各國中，唯一仍有調降利率空間的成員。澳洲房市和零售業走勢放緩，也可能帶動央行進入更加積極的降息周期。

回顧五月份資源國家深受市場風險趨避、熱錢匯出而受累；形勢上，儘管國際資金在動盪時刻對高評等公債需求提高，有利資源國債券價格走勢，但市場恐慌程度升高，卻對資源國家的貨幣表現造成壓抑。市場質疑，資源國外有大環境的提款效應，內部又啟動降息循環，其貨幣對兌美元身價是否更為不利？

其實拉長時間來看，降息並不必然對匯率造成影響。以澳幣為例，統計2000年以來，每次降息後，澳幣在兩周內的回貶壓力較重，但三個月後兌美元即由貶轉升，半年後平均漲幅達6.8%。整體而言，降息對澳洲匯市表現仍屬有利。

再觀察第二季以來，全球市場在歐債問題衝擊下，各國紛紛出現經濟衰退疑慮，但各資源出口國家其資產價格表現仍相對強勢；Bloomberg資料統計第二季以來至6/6為止，資源出口國家平均債券價格仍上揚4%，顯示當市場氣氛低迷之際，國際資金並未出現大幅撤離的跡象，資源國家債券仍持續受到市場投資人青睞。

綜觀來看，當前國際經濟情勢嚴峻，尚未步入寬鬆循環的美歐英日央行也承受更大的壓力，市場預期美國將於下半年大選時推出QE3，而歐洲央行（ECB）也可有能順應市場民意，再推出LTRO挹注金融體系低利貸款，為歐洲經濟注入強心劑。這股「放鬆」的趨勢似已逐漸成形，隨著資源出口國家第三季GDP開始增溫，貨幣寬鬆效應顯現，整體走勢有利匯率跌深反彈，一旦經濟數據優於預期、市場投資人信心回穩，第四季走揚行情則可期待。

2000年以來澳洲每次降息後之匯率表現

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