新興債市仍被低估 精選基本面佳之標的

歐債議題隨希臘與民間債權人換債成功逐漸平息，輔以美國經濟數據亮麗，支撐投資人對風險性資產的偏好，今年第一季全球主要債市以高收益債市表現最佳，尤其美國高收益債市更是延續去年之漲勢，新興債市也有4%的漲幅。

全球主要工業國家造就低利率環境，推升市場對利差型產品之需求，這種趨勢短期之內不會改變，美國公司債及新興債市均有強勁基本面作後盾，雖然可能因獲利了結賣壓而下跌，但長期展望仍相當樂觀，建議投資人可藉回檔修正時佈局，尋求更佳的獲利機會。

高收益債利差仍存收斂空間，看好現金流量穩定之產業

自去年第四季以來，資金便強勁湧入美國高收益債市，也推動美國高收益債指數利差自去年12月底723個基本點降至593個基本點(彭博資訊，3/28)，市場對這麼強勁的漲勢不免有些擔憂。

不過，根據巴克萊資本於三月上旬針對近700位機構法人所做的調查中顯示，未來三個月最看好的信用市場便是美國高收益債市，美銀美林證券也預估(3/9)，今年高收益債利差有機會收斂至550個基本點左右，全年報酬率可達12%，顯示目前高收益債市的風險貼水仍高，未來利差還有再收斂的空間，後市漲勢仍可期待。

2011年與2012年至今，高收益公司債之發行量有下滑的狀況，但來自於共同基金的買盤卻持續回溫，尤其近幾個月，資金回補的力道更顯強勁，這種供需不均的情況支撐高收益債價格。

雖然今年以來高收益債利差大幅下滑，但仍較去年歐債風暴及美國債務上限調高之前的水準來得高，且這段期間企業獲利持續改善，高收益債違約率也進一步下滑，顯示目前高收益公司債利差仍有收斂的空間，且此類債券之票息較高，可做為利率走升時的緩衝，產業上相對看好能源、原物料、媒體、通訊等公司債的投資機會。

新興債市基本面佳，以低利率風險參與經濟成長動能

新興債市也是第一季表現相當亮眼的債券資產類別之一，即使三月以來在油價高漲造成的通膨疑慮及中國經濟成長可能放緩等負面消息干擾之下，新興債市三月以來仍收高0.5%，尤其新興歐洲在利空出盡之後表現最為出色，今年第一季便上漲5.44%。

新興歐洲有些國家仍具基本面優勢，像波蘭與德國經濟成長連動性高，勞動力也相當具競爭力，是少數在金融危機時期經濟仍持續成長的歐洲國家，但歐債危機時卻遭受無差異性之賣壓，惟有從基本面來進行判斷與投資才能察覺其優異之處。許多新興國家也有同樣的特色，在主要工業國家負債累累之際，新興經濟體財政及國家負債情況持續改善，充沛的流動性未來仍會流向這些體質較佳的國家，新興債市價格仍被低估。

至於近期亞洲債市的表現，亞洲債市主要受到中國及通膨的拖累，不過中國不會有硬著陸的問題，即使經濟成長來到7%，仍是全球成長重要的驅動引擎，新興亞洲國家仍可維持良好成長動能，亞洲國家還是相對看好的地區，這也是亞洲(不含日本)債券型基金連續七週吸引資金淨流入的原因(EPFR，截至3/21止)。除了油價高漲壓力外，全球經濟仍在復甦軌道之上，都會帶動利率走揚，因此還是偏好持有低存續期間的原幣計價債券，在降低利率風險之際，也能同步享有資金持續流入亞洲之優勢。